AI 牛市還沒泡沫化，但高估值的壓力正上升
高盛上週報告（發布於川普揚言加稅前），雖然 AI 推動的股市漲勢看起來火熱，但還未達到真正的泡沫階段，然而現在是該「做好風險管理」的時候。
分析師 Peter Oppenheimer 團隊認為，這波漲勢背後主要還是由「基本面成長」支撐，而非瘋狂炒作，他們列出「典型泡沫的三大特徵」：
- 資產價格快速上升 ✅
- 評價極端高估 ✅
- 系統性風險升高（像是高槓桿）➡️ 剛開始出現
👨💼雖然前兩項已經出現，但 Oppenheimer 指出，企業獲利目前仍支撐得住估值，不像網路泡沫時代那樣全靠幻想堆出來的「本夢比」，因此還未進入泡沫「失控」的階段。
那市場到底在擔憂什麼？
🔸 AI 投資圈有「循環式融資」的現象，也就是大公司投資新創公司，再把業務轉回大公司本身，製造成長幻象。
🔸 市場集中度過高，尤其 AI 生態目前被幾家巨頭壟斷、競爭者少，若未來競爭加劇，獲利壓力也會出現。
🔸 真正的泡沫會出現在「股價與估值」一起飆升，但與企業未來現金流脫節的時候。
※ 附圖為過去一年歐洲與美國科技股的回報與 2000 年網路泡沫前夕的比較，當時的報酬更多來自「本益比膨脹」。
高盛指出，與其說是科技泡沫，不如說是全球流動性與延長的經濟週期作用下，造成各類風險資產價值普遍上升的結果。
最大風險是接下來的財報季出現獲利成長不如預期的狀況，一旦投資人發現這些公司的獲利增速趕不上估值，那麼回調壓力將會非常大，美股反彈能否延續，在很大程度上依賴於獲利成長。
那投資人該怎麼做？高盛強調三點策略：
📍分散投資仍是王道，特別是布局在受惠於 AI 基礎建設擴張的產業，例如：資本財、能源、資源、運輸、房地產等。
📍注意非美科技市場的表現，全球許多指數其實對美國科技的曝險不高，但也交出不錯的報酬。
📍競爭激烈將成為 AI 敘事中的挑戰，AI 資本支出激增，可能催生下一波潛力股，觀察「新科技領袖」的誕生，不能只盯著巨頭。
（例如：1985 年標普 500 指數排名前十的公司，到 2020 年沒有一家還在前十名）
不過即使 AI 泡沫真的出現，也不太可能像 2000 年那樣拖垮整個市場，但對個股與某些產業來說，波動可能還是會非常劇烈，用長線眼光布局、保持冷靜與分散，就是當下投資最實際的操作。
