《2026W20風林火山的投資筆記》：神欲使之滅亡，必先令其瘋狂風林火山追蹤台灣投資人已進入瘋狂階段，台股大多頭的風口下，連豬都會飛，台灣股民近年來投資風氣轉向舉債的槓桿投資，流行高槓桿、高風險、高收益的三高投資模式，越來越多人使用信貸、質押、房貸抵押轉股投資，很多疫情後的新進股民至今未嘗一敗，但「神欲使之滅亡，必先令其瘋狂」，我相信在本輪多頭結束時，會有很多未管理好槓桿的投資人面臨信用破產，連帶影響台灣金融穩定。從台美融資餘額來看，顯示2026年投資人心態極度貪婪，仍持續加大融資槓桿，且資金高度集中半導體硬件板塊。 🔹投資策略： 認同生命投資法，利用信貸借未來的錢，並利用質押槓桿投資，2023年底以本金150萬開局，開啟槓桿投資之路，信貸利率低（2.33%與2.4%）是優勢，早期投入用來放大150萬本金，2025年底總資產扣除信貸、質押後，得300萬淨資產，達成第一次淨資產翻倍，下個目標為600萬淨資產，將淨資產二次翻倍。 透過被動式ETF分散投資，以價值投資為核心理念，搭配簡單的30/60均線趨勢、量價型態、乖離率（標準差），主動進行波段交易，記錄各檔持倉成本與盈虧成本，以確保持股安全邊際，不求短期暴富，只求長期不輸大盤。 該選擇市值型ETF或高股息ETF？每當有人在投資板上問這個問題就會出現兩個陣營，而且大部分都是在罵高股息，但投資為何一定要二選一？這種選擇往往變成一種無意義的爭論，因為適合別人的不一定適合你，只有自己最清楚自身風險耐受度及財務需求，投資人應該檢視自身是否需要現金流去思考如何配置。其實⋯透過PTT、D卡發文問到的，通常都是片段破碎沒有系統性的資訊，對自身投資理財的幫助極其有限，甚至反而更加混亂。 借錢投資，風險應擺在第一位，既然上了槓桿，就不要急功近利，有道是「本大利小利不小」，利用ETF分散投資，打造抗波動能穿越風險的組合，確保自己能長期活在市場中，像股神巴菲特一樣讓時間與複利成為自己的好朋友，我相信自然就會成為大贏家。 投資的路上我持續反覆檢討自己曾經犯下的錯誤操作，虛心面對市場。我相信真正能在股市中長期存活下來的常勝投資者，依靠的不會是對於漲跌的預測，更多的是預先做好的因應對策，將長線、短線投資分清楚，當大部分人貪婪時適當獲利了結，提高維持率保留現金，耐心等待股債市被殺估值，大部分人陷入恐慌時再進場撿便宜，投資必須克服心魔，學會反人性才能獲得超額報酬。 🔹理性面對多頭末升段 2026年4月投資績效坐了過山車，年內獲利全數回吐後，我的資產配置從全面進攻轉向平衡配置，將一千萬總資產進行降槓桿，主動回收資金、償還質押、停利轉倉，因為市場上已越來越難尋找到便宜，甚至是合理能夠進場建倉的資產。在股票市場中待久一點，有經歷過2000及2008年股市崩盤的投資人就知道，在過往的漲跌週期大循環中，多頭末升段會伴隨原物料瘋漲，而現在的全球股市正處於這種階段，透露著大多頭可能即將迎來最後一舞，但這不意味著我們應該馬上逃離股市，因為我們無法預知行情何時結束，多頭趨勢中的末升段，往往伴隨著瘋狂的暴力拉升，漲到你無法相信，若提早離場反而會被軋空手，所以投資心態上要調整好，我們無須恐高但要提高資產安全墊。 我2026年的投資策略偏向下列兩點操作以守住獲利。 1.短線漲多就適當停利，拋掉高位籌碼轉倉至低位籌碼。 2.選擇將獲利入袋，降低槓桿提升淨資產，回收資金償還質押借款，提高維持率，增加風險耐受度。 賣出持股的原因不是因為看空，而是擁抱更多的確定性。 🔺國際油價vs S&P 5002026年美伊戰爭開啟了散場前的末日狂歡舞會，高油價將引發資產全面共振上漲，而不是立即的經濟衰退，經濟衰退是在資產瘋狂暴漲之後，投資人不要搞錯順序了。若因為厭惡風險而提早清倉離場，將錯過大尾的瘋狂暴漲末升段。 保持清醒，然後好好享受這場末日狂歡舞會吧！ 🔹投資績效 🔺2026投資績效vs大盤指數 🔹資產配置、資產負債表 把自己當作基金經理人，為自己的投資負責。 • 高波高成長（62.99%）： 遠高於目標30%，是目前組合最積極的部分。主要由KSTR中國科創50ETF（28.71%）、醫療成長股HIMS（13.51%）、KWEB中國互聯網（13.5%）組成，刻意避開擁擠的美、台高科技硬件板塊，改選尚未發動主升的中國科技，技術面有底部訊號的HIMS，及估值被殺到谷底的中國互聯網。未來逐步獲利了結，進行再平衡。 • 高息低波（22.59%）：略低於目標25%，00882 已停利回本，留倉平均成本為負（-0.9元），殖利率約6%水準，繼續作為「現金奶牛」，配息用來償還信貸。 • 債券（11.27%）：低於目標25%，之後再平衡優先加倉。 • 黃金（1.55%）：低於目標10%，作為美元走弱的對沖，之後再平衡。 • VT（0.4%）：低於目前目標10%，但不急於補倉，每月定額3000元 + 大盤下跌10%開始單筆加碼，隨著年齡增加，逐步提高VT佔總資產比例，作為穩健的長期核心配置。 🔹維持率、自由現金流： 我的維持率目前212%，距離底線140%可承受約34%下跌。 我為資產配置做壓力測試，以理解資產配置的風險耐受度，因為風控是事前規劃，而不是等到發生股災時才想該怎麼辦，應該在一開始買股那刻就做好風控，確保自己能平安穿越風險。 🔹最大倉位：KSTR 中國科創50ETFKSTR對標為上海交易所科創50指數，covid-19疫情後，全球各大主要經濟體股價均創新高，唯獨中國這個世界第二大經濟體還未創前高，主要原因是中國受房地產拖累內需經濟，外部又受美國科技封鎖、經貿圍堵。 2018年川普開啟對中國的科技、經貿圍堵，當時的中興、華為被打的措手不及，但8年時間過去了，中國2025年全年進出口總值達45兆人民幣，貿易順差高達1.19兆美元，寫下歷史新高紀錄。進入2026年，動能依然不減，首四個月進出口總值達2.33兆美元（年增18.2%）。事實證明美國無法掐死中國，只能拖慢中國的科技突破速度，中國的科技發展反而在沒有退路下，脫胎換骨形成不依賴美國科技的內循環，中國本身有足夠大的市場，也有大量的科研人才，可以孕育中國發展科技自主，為中國的科技生態圈制訂除了美國以外的新標準。 2026年中國科創50指數領先A股大盤，重回前高的頸線附近位置，說明了中國經濟已拋棄過去依靠房地產、白酒拉動的舊經濟，未來中國的高科技佔A股權重將越來越高，形成新舊產業交替，未來的中國經濟將改由科技企業拉動，畢竟中國在勞工人均收入提升後，已不再擁有廉價的勞動力，中國不可能永遠幫世界做低階代工，中國唯有進行產業升級往上游高精尖領域發展，才能避免掉入中等收入陷阱。這也是為何這幾年中國與歐美的貿易摩擦加劇，因為中國在試圖往高階領域發展的同時，也等於動了歐美企業長久以來享受頂層高附加價值的蛋糕。 科創50指數已形成微笑曲線，來到了頭肩底型態的效率操作點。在全球景氣循環的大格局下，各國的經濟是相互交織在一起的，在過去中國股價指數被打壓的多低，未來就會彈的多高，我相信只有在中國股市落後補漲並進入瘋狂後，才會迎來疫情後的本輪大多頭終結。 🔹00882中信中國高股息2026年3月策略性大幅降槓桿，償還質押借款，將00882取回本金，只留獲利於倉內，讓獲利奔跑，無壓力零成本持股，作為我資產配置中的現金奶牛，穩穩領息。00882我是在2024年5月 股價11.8元 左側開始進場，並一路向下承接至10.48元，當時正值恆大、碧桂園破產風暴，中國面臨房市崩盤及通縮危機，中國崩潰論四起，我記得很清楚當時投資中國被一堆板友留言嘲笑，但我依然堅持繼續持有，果然2024年9月底 等到中國央行政策點火，港A股見底回升，進入右側交易後，在前期有低位底倉籌碼下，使用質押槓桿進行大幅加碼，擴大倉位佔總資產5成，00882成為我當時資產配置最大倉位。期間經歷2025年4月的關稅戰大盤大跌20%，當時一堆高槓桿融資的投資人被洗出場，我依然抱緊並平安穿越風險，直到2026年3月進行策略性停利降槓桿，並取回本金。如今回頭看，我當時確實買在了微笑曲線的底部位置，在我買進後的兩年內，我持有的00882績效跑贏S&P500，更大幅跑贏台股一籃子高股息ETF，主動策略疊加使用槓桿操作，00882成為我達成第一次淨資產翻倍的重要關鍵投資。 🔺 00882 vs 台股高股息 vs S&P500 （2024.05～2026.04 含息還原報酬率）我的00882之所以能夠跑贏S&P 500，只因為我做對了擇時，選擇在大部分人最悲觀的時候進場，並保持耐心，僅此而已。 事實證明大部分的散戶都是跟風的牆頭韭菜，漲時看漲；跌時看跌罷了。投資要有己見，只要擬好投資策略，就依計畫執行，為自己的投資負責，時間自然會證明一切，其他無腦酸民的話根本無需理會。 雖然我投00882，但這並不代表我是高股息的存股族，我只是擇時選擇一條讓我安心，又能夠不被大盤打敗的賽道而已，並在適當的時機點切換賽道。 高股息ETF普遍跑不贏市值型ETF，所以我不喜歡單純的「存高股息ETF」這種懶人投資策略，因為我不想賺了利息，卻賠了更多的價差。 我的高息ETF投資策略，是「價差」與「股息」我全都要。我相信只要擇時挑對賽道，搭配簡單的主動策略，波段高拋低吸，高股息也能跑出不輸大盤的報酬率。 🔹HIMS Hims & Hers Health IncHIMS的業務模式是「訂閱式遠距醫療服務」，主要受美國食品藥物管理局(FDA)監管政策影響。 我一開始投資HIMS的動機偏向投機，因為HIMS的空頭高達38%，隱含潛在的軋空機會，但極高的沽空比例並不構成我投資的理由，而是技術面及籌碼面出現一些機會，HIMS自前波高點72.98元跌至前低13.74元，跌幅高達81%，這代表之前不穩定的散戶做多籌碼早已被清洗的非常乾淨，2026年3月9日受Novo(諾和諾德）撤告利好影響，HIMS股價單日放量跳空上漲40%出現放量紅K，首次出現多空反轉訊號，但此時底部形態尚未成形，也可能只是曇花一現的反彈。 HIMS股價自2026年3月9日單日放量跳空上漲40%，留下大大的跳空缺口後，向下回補缺口至30日均線附近反轉向上，30/60日均線黃金交叉，2026年3～4月底部型態逐漸成形，技術面完成漂亮的杯柄形態 （看漲延續形態）。 👉在此之前這都是偏向技術分析的操作。 但現在這筆投資在美國藥品關稅政策的催化下，也同時具備了價值重估的價投機會。 🔺美國2026年4月2日公佈最新藥品關稅政策：美國最新的藥品關稅政策（2026年4月2日宣布）以國家安全為由，主要針對專利藥品，最高課徵100%關稅，目的是推動藥廠將生產移回美國、降低藥價。 🔺美國藥品關稅政策細節與豁免： • 100% 關稅：適用於未與政府達成協議的專利藥進口。 • 降低到20%：若藥廠承諾在美國建廠，可先享20%稅率（2030年可能升至100%）。 • 0% 或大幅降低：已簽「Most Favored Nation」（MFN，最惠國）定價協議、並承諾在美國建廠的藥廠可豁免或大幅減免；特定國家（如英國10%、歐盟/日本/韓國/瑞士15%）也有較低稅率。 • 豁免項目：**仿製藥，暫時豁免至少1年；部分緊急公共衛生藥品、孤兒藥等也有豁免。 藥品關稅政策的本質是： 🔥「把高價藥用戶，往 HIMS 推」。不是催化劑（短線） 是價值重估（中線），對HIMS而言是利多，而且是慢慢發酵型大利多」 根據白宮正式文件：關稅不是立即生效，而是分兩段落地 📅 2026年關鍵時間點： • 4/2：政策宣布（市場開始預期） • 7/31：第一批公司開始課稅 • 9/29：全面適用（大部分公司） 目前HIMS短期股價爲情緒驅動，後續還需要財報利好轉化爲基本面驅動，才有機會形成空頭擠壓。 HIMS 2026Q1財報公布後，EPS 大幅低於預期 ，5月21日市場失望性賣壓出籠，在前期低位獲利籌碼保護下，清倉2倍做多的HIMZ將獲利入袋，正股部分減倉不清倉，正股大幅停利減倉後盈虧成本線降至15.7元，這也是本輪起漲點，是可以安心睡覺的防守位置，我對HIMS的中長期敘事邏輯看法並未改變，只將本來重倉的資金進行戰術性撤退，等待賣壓消化後再逢低繼續吸籌，本週股價跌至60日均線附近再次分批進場加倉，繼續耐心持有。 🔺為何 EPS 大幅低於預期？主要原因分析 EPS 轉虧的主因是 GLP-1 減重業務的策略性轉型，加上一次性成本與營運壓力：   1. 毛利率壓縮（核心影響）： • 轉向品牌 GLP-1 後，產品成本更高、毛利較低。 • 運送週期改變導致收入認列延遲與更高履約成本。 • 國際業務與新品類 mix 也拉低整體毛利。  2. 一次性重組與成本： • 約 $28M–$33.5M （庫存減值、轉型相關），直接衝擊毛利 ~5 個百分點與整體獲利。  • 其他非經常性項目：公平價值損失、收購/投資相關費用等，加劇 GAAP 虧損。 3. 營運費用增加： • 行銷投資、人才招募（科技/領導團隊）、國際擴張等成長性支出。 • Adjusted EBITDA margin 從 16% 降至 7%。  4. 外部與業務背景： • 法規變化（FDA 對 compounded semaglutide 限制）迫使轉型，導致 Q1 美國業務短期下滑。 • 品牌藥上架時間較晚（Q1 尾端），效益多落在 Q2 之後。  總結：這是典型的「轉型陣痛」財報。短期成長放緩、毛利/獲利下滑，但管理層視為必要投資（降低法規風險、擴大品牌合作、國際化與平台多元化）。公司維持/上調全年指引，顯示對後續復甦有信心（Q2 營收指引已明顯回升）。  投資考量：適合長期看好 telehealth + 減重趨勢的投資人，但短期波動大，需關注 Q2 執行成果（品牌 GLP-1 需求、毛利恢復）。 「有錢的人可以投機，錢少的人不可以投機，根本沒錢的人必須投機。」 ——德國投資大師 安德烈·科斯托蘭尼 科斯托蘭尼認為投機是種藝術，需要經驗與智慧，而非僅憑運氣。經驗需要累積，每次交易上的虧損，同時也是經驗上的獲利，只有仔細分析失敗，才能從中獲利。他將投機者定義為具備獨立思考能力的「固執投資者」，與追漲殺跌的玩家不同。對於「根本沒錢」的人，他強調投機不代表盲目賭博，而是需要極致的策略與知識來「翻身」。 🔹 KWEB 中國互聯網ETFKWEB對標為香港掛牌的恒生科技指數，成份股為中概互聯網企業，中國的互聯網在2021年高峰後，一直趴在地上，2025年在DeepSeek 的橫空出世下，中國互聯網曾短暫迎來反彈，但又在2026年跌回2025年起漲點，時間線拉長更跌回2017年，可說是被中國股民唾棄罵聲連連，被中國股民謔稱為扶不上牆的「中丐股」。只可惜中國最有名的抖音母公司「字節跳動」遲遲不在香港掛牌上市，若是字節跳動能在香港上市，納入恒生科技指數後，恒生科技指數必定不可同日而語。 恒生科技指數雖然有「科技」兩個字，但都是軟科技，與台灣的硬體科技不同，恒生科技的拼多多、美團、京東⋯等，根本是內需股，與「科技」兩個字沾不上邊，內卷的外賣大戰更只是拖累整體指數，恒生科技的科技成分，水分頗高。在美股AI目前的發展，也是重硬體輕軟體，連微軟這樣擁有巨大護城河的軟體科技巨頭，其估值現階段都被市場無情的壓低，中國的互聯網就更不用說了。 目前市場認為在未來AI的時代軟體企業不應享有過去的高估值，因此軟體被市場無情的殺估值，Adobe過去最成功的著名軟體「photoshop 」，如今在Ai時代下彷彿成了被時代巨輪輾壓的祭品。在AI的五層蛋糕論發展過程中，目前的AI舞臺上「硬科技」才是C位主角。但騰訊、阿里不是純軟體股，互聯網是未來AI進入實體應用不可或缺的渠道，不會被AI時代拋棄或取代。而美團、京東⋯等外賣平台，在官方下令防內卷政策下，外賣補貼大戰已告一段落，未來在中國逐漸擺脫通縮，通膨回溫下，目前就等官方針對內需消費出政策利好點火，屆時將有機會迎來估值重新定價。中概互聯此時在我眼裡絕對是妥妥的價值投資，不論是PE、PB、PS均處於歷史估值低位，但沒有好的增長敘事下很磨人耐心，相對的這也恰恰是真正價值投資人所追求的左側進場機會，正所謂「買在無人問津處」。 我買下的是整個中概互聯網產業，不是賭個股，我相信只要保持耐心，未來整體中國互聯網產業，有朝一日必定會迎來估值修復，以目前的股價推估股息率7.79%，就算套著領息真的也舒服，股價他若敢跌，我就敢買，而且照樣吃得下飯，睡得著覺。 🔹 00719B元大美債1-3巴菲特在2025年5月3日年度股東大會中指出，公司現金創紀錄的遠高於他心中的理想水準，並預估五年內可能會出現重大的投資機會。在受訪中巴菲特直言，目前美股「在幾乎所有情況下對我來說都太貴了」，巴菲特在 2026 年的股東會旁聽時提到，當前市場充滿了「投機與賭博的氣氛」，許多資產的價格看起來非常「荒謬」。 截至 2026年Q1，波克夏的股票總持倉為 2704億美元，現金儲備則因連續減持而飆升至驚人的 3974億美元，現金佔比高達罕見的 59.5%。波克夏手持現金超過股票，這是歷史上的第五次： 第一次：1969 年解散基金； 第二次：1987 年美股「黑色星期一」前夕； 第三次：1999 至 2000 年互聯網泡沫頂峰； 第四次：2007 至 2008 年金融危機之前； 第五次：2024 年第四季度至 2026 年至今。 回憶一下2025年4月7日 及2024年8月5日，台股分別創下史上第一及第二大跌點時，你是否有感到後悔，後悔明知道巴菲特滿手現金，你還在台美股市本益比高檔區all in加槓桿，導致整體帳戶陷入大幅虧損，甚至扛不住波動被洗出場，如果再給你一次機會，你會做怎樣的資產配置？ 若發生股災，原本在非美市場推升資產泡沫的熱錢，會快速從非美市場撤退，使非美貨幣（尤其是新興市場貨幣）暴跌，美元快速升值，此時我手中的短債亦會升值，就可以跟著波克夏一起進場抄底，收割全球優質資產。「現金就像氧氣，99% 的時間你不會注意到它，直到它沒有了。」 —華倫•巴菲特 🔷謹慎利用信貸、質押工具 🔺信貸1:凱基🔺信貸2:富邦2023年12月申辦第一筆信貸200W，當時利率談的不錯2.2%。2025年4月對等關稅股災發生，股匯債三殺恐慌拋售賣壓，股市出現黃金坑，是很好的加碼點，當時詢問凱基、連線銀行的利率高達6%，而且回覆非常慢，畢竟雨天收傘是銀行最擅長的事，股災時誰急著借錢誰就弱勢，股災時一堆人排隊借錢調頭寸，銀行作為莊家當然不會放過這個好機會，趁機拉高放貸利率，但我不會當盤子借這種6%的利率來投資，這次與富邦談到140W，含開辦費的總費用年利率2.46%，已經接近五大行房貸的最低利率2.3%，有人房貸利率甚至在3%以上，因此決定貸下來。 🔺我的信貸借貸經驗： •自己主動去問，給的貸款利率普遍較差。尤其是股市大跌後，大家都想借錢抄底，更多人為了避免融資被斷頭，急著借錢，此時有一堆人排著隊要跟銀行借錢，你這時侯去借，即便本身信用評分條件好，也很容易被銀行當盤子敲，畢竟銀行能放貸的額度有上限，當一堆人排隊來借錢時，銀行光是接電話都忙不過來了，真的不缺你一個。 •平時銀行主動打來的，尤其是接近年底時，銀行缺業績達到門檻，可以大膽主動開口要低利率，銀行在缺業績情況下往往更願意讓利，給的貸款利率最佳。我的這兩筆信貸，都是銀行自己主動打來的。 銀行：凱基 貸款起始日期：2023.12月 貸款金額：200W 期數：84期 綁約：60個月 利率：2.2% 開辦費：0元 總費用年百分率：2.2% 銀行：富邦 貸款起始日期：2025.8月 貸款金額：140W 期數：84期 綁約：12個月 利率：2.4% 開辦費：3000元 總費用年百分率：2.46% 🔺元大證金質押 🔹主被動收入：2026年4月*被動收入只計入股/債息 近12月主動收入：1,744,606 近12月被動收入：353,533 被動收入完成率：20.26% 🎯 我計畫七年後將300萬信貸還完，我的目標希望十年後，也就是2035年，我的被動收入可以超過主動收入，達成財務自由。 以上僅為我個人主觀想法，不代表一定正確，但投資不能自己沒有想法，唯有釐清交易思路才有辦法對資產定價，並做出交易策略 以上是我個人投資心得筆記，不構成任何投資建議 ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯投資理財股票信貸質押
