微策略要賣比特幣了？BTC 信仰開始鬆動了嗎？
前幾天，
Michael Saylor 在法說會講了一句話，
直接讓整個幣圈炸鍋。
因為曾經高喊 ” Never sell your Bitcoin “
甚至被很多人當成 BTC 信仰代表的人，
居然在法說會上說出：
「Strategy 未來可能會賣出部分比特幣。」
消息一出，市場直接吵翻。
有人覺得：「看吧，最後還不是要賣了。」
也有人開始質疑：
這整套模式是不是根本撐不久？
甚至連「龐氏騙局」這種詞都再次出現。
但要理解為什麼市場反應這麼大，
我們還是得先知道：
Strategy 這家公司，到底在做什麼。
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Strategy 前身為 MicroStrategy，
原本是一家做企業軟體的公司，
主要幫大型企業處理資料分析、數據運算與雲端服務。
但 2020 年疫情期間，
創辦人 Michael Saylor 開始意識到：
法幣一直印，現金的購買力也會不斷被稀釋。
如果公司帳上長期放大量現金，
某種程度上，其實也等於在承受通膨造成的貶值。
所以他做了一個大膽的決定：
把公司資金大量投入比特幣。
而且不只買一次，
後來的 Strategy，甚至開始透過：
發債、增資、發行各種金融商品等等，
持續籌錢買比特幣。
簡單講，
別人只是「拿錢買比特幣」，
Strategy 則是透過金融工程，不斷加槓桿買比特幣。
截至 2026 年 5 月，
Strategy 已持有約 81 萬枚 BTC，
佔全球總供應量接近 4%，
是目前全球持有比特幣最多的上市公司。
而 Michael Saylor 過去也曾多次公開表示：
「Strategy 在可預見的未來，甚至永遠，都沒有出售比特幣的打算。」
所以市場一直以來對它的印象都是：
「一間永遠只會買 BTC、不會賣 BTC 的公司。」
這也是這次市場反應這麼大的原因。
因為這個「永不賣出」的信仰，
現在似乎開始鬆動了。
－－－－
但問題來了：
Strategy 為什麼突然開始討論「賣 BTC」？
答案其實跟一個叫 STRC 的產品有關。
STRC 是 Strategy 在 2025 年推出的一種「永續優先股」。
你可以簡單把它理解成：
投資人把資金投入 STRC，
換取相對穩定的高配息收益。
股息不是固定不變的，Strategy 會按月調整，
目前年化殖利率大約在 11.5% 左右，
因此吸引了不少偏好高配息的資金。
那 Strategy 收到這些錢之後會拿去做什麼呢？
答案很簡單：繼續買比特幣。
也就是說，
Strategy 現在正在做的事情，其實是：
把 BTC 的長期漲幅，包裝成一種「收益型金融商品」。
整套模式的邏輯大概是：
發股、發債、募資 → 買 BTC →
等待 BTC 上漲 →
再透過資產增值與市場溢價，繼續募更多資金買更多 BTC。
這也是為什麼，
很多人會把它稱作：「比特幣永動機」。
然而，STRC 不只是單純幫公司募資買 BTC 而已，
它本身還帶有「持續支付股息」的壓力。
也就是說，Strategy 每個月都要面對固定的現金流支出。
這自然就需要先思考一個問題：
如果未來某一天，
BTC 漲幅放緩，或市場募資速度下降，那這些股息要從哪裡來？
過去很多人原本以為，Strategy 會繼續靠：
發新股、增發 MSTR、再募更多資金，把整套循環撐下去。
但這次法說會，
Strategy 第一次正式把另一個選項放到檯面上：
「必要時，公司也可能直接出售部分 BTC，來支付股息或處理財務操作。」
這也是市場真正震驚的地方。
因為這代表 BTC 不再只是「永遠不能動的信仰資產」。
開始變成可以被拿來管理流動性、支付收益，
甚至操作資本結構的金融資產。
更直接觸發市場情緒的，
是 Strategy 隨後又宣布：
將以約八折價格買回 15 億美元可轉債，
並在公告中，正式把「出售 BTC」列為可能資金來源之一。
這代表賣 BTC 這件事，
已經不只是口頭上的理論可能，
而是真的被放進公司財務操作選項裡了。
甚至連預測市場上的交易員，
都開始直接對這件事下注，有人認為：
Strategy 在今年底前真的賣出比特幣的機率，高達 90%。
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但這代表 Strategy 已經不看好比特幣了嗎？
其實 Saylor 有在公開訪談裡說明他的想法，
他說：很多人誤解了「Never sell your Bitcoin」這句話。
他真正想表達的，其實是：「永遠不要成為比特幣的淨賣方。」
只是這樣說沒那麼有傳播力就是了XD
他也用數字來解釋：
STRC 每個月需要支付的股息，大約是 8,000 萬到 9,000 萬美元。
但光是今年 4 月，
Strategy 靠 STRC 募到的資金，就高達 32 億美元。
而這些錢，幾乎全部都被拿去買 BTC。
換句話說，
即使公司真的賣掉一小部分 BTC 去支付股息，
整體持倉依然還是在大幅增加。
所以在 Saylor 看來，
「有沒有賣」本身根本不是重點。
真正重要的是：
Strategy 整體是不是仍然在持續累積更多比特幣。
他甚至還算出一個損益平衡點：
只要 BTC 每年漲幅超過 2.3%，
Strategy 理論上就能長期覆蓋 STRC 的收益成本。
也就是說，只要比特幣長期維持成長，
這套模式就有機會持續運轉下去。
另外，Saylor 也說，
他之所以要公開說「我可以賣 BTC」，
其實也是在在反擊市場上的空頭論述。
因為一直有人認為：
Strategy 持有的 BTC 雖然帳面價值很高，
但如果永遠不賣，那它終究只是不能動用的帳面資產。
所以他現在反而想強調：
這些 BTC 本身就是具備高度流動性的資產，必要時完全可以變現。
若你把選項鎖死、說永遠不做某件事，
某種程度上，其實也等於把自己的操作彈性全部鎖死，
等於把武器交給對手。
－－－－
當然，市場上並不是所有人都買單這套說法。
知名黃金派人士 Peter Schiff 就直接批評：
這不過是讓「龐氏騙局」再多撐一陣子的手法。
而 Saylor 的回應也很直接：
Peter 本來就不信任加密貨幣領域的任何事，
自然也不會相信建立在 BTC 之上的金融商品。
但除了這種比較情緒化的批評之外，
機構分析方面，也有更具體的隱憂。
像是 Delphi Digital 的報告就指出：
STRC 的設計邏輯是「拿未來的股息義務，來換今天的比特幣」。
而這套模式能不能長期成立，
很大程度上，
取決於 BTC 是否能持續維持足夠漲幅。
如果未來比特幣長期橫盤，甚至進入多年熊市，
那 Strategy 需要支付的股息壓力只會越積越多。
到時候，
不管是繼續增發股票、持續募資，還是出售部分資產，
補缺口的效率也會越來越差。
更別提，
Strategy 未來幾年，其實還有不少債務到期問題需要面對。
這些才是真正的壓力測試。
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我自己覺得，
這次最值得注意的，其實不是「Saylor 有沒有要賣 BTC」，
反而是 Strategy 對比特幣的定位，已經從單純囤幣，
走向把 BTC 當成可以發債、做收益、甚至支撐信用市場的底層資產。
換句話說，比特幣正在變成金融系統的一部分。
說了這麼多，
其實不管 STRC 這套模式最後是成功還是翻車，
有一件事是不會變的：
比特幣正在從「幣圈資產」，變成被機構納入體系的金融資產。
Saylor 口中的「永遠不賣」，
不是叫你把 BTC 鎖進錢包然後忘記它，
而是持續累積，不要成為淨賣方。
在他眼中，比特幣不是用來「持有或賣出」的資產，
而是用來「放大資本結構」的工具。
拉回一般投資人的角度來看，
這件事其實可以不用想得太複雜。
因為最後還是回到同一個核心問題：
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