上個月我們寫過一篇「SpaceX 上市一個月就破發，市場到底在擔心什麼」：

那時候我們就提到，接下來要盯緊的兩個關鍵時間點， 一個是財報，一個是持股解禁。 2026/8/4，SpaceX 交出上市後第一份財報， 數字其實很漂亮，股價卻沒有跟著開心， 今天我們就來聊聊到底發生了什麼事。 －－－－ 先說結果， SpaceX 這份上市後首次財報，數字其實遠比市場預期的好： 營收 78.1 億美元，年增 92%，超出華爾街原本預估的 69 億。 淨損 5.41 億美元，比去年同期虧損 10 億大幅收斂。 調整後 EBITDA 更是年增 191%，來到 35 億美元， 公司這次也首度提供全年財測，展望同樣優於市場預期。 財報公布後，股價反應很激烈，先是大漲 9%， 結果盤後又直接翻黑，重跌超過 8%。

同一份財報，同一批數字，市場情緒卻在幾小時內大逆轉。 －－－－ 拆開來看，真正撐起這份成績單的，其實只有一個部門。 星鏈 Starlink 這一季用戶數翻倍衝上 1,200 萬，貢獻營收 43 億美元， 是目前唯一真正賺錢的事業，營業利益達到 16.6 億美元。 財務長甚至喊出，年底前年化營收有機會達到 1,000 億美元。 而 SpaceX 整體虧損同步收窄， 代表公司體質其實比外界想像得更健康一些。 比較有趣的是， 一路撐起 SpaceX 招牌的火箭發射業務， 這次反而是三大事業裡表現最弱的一塊，甚至仍處於虧損。 主因是 Falcon 9 大量發射任務都優先用來部署自家的 Starlink 衛星， 真正對外的商業發射占比沒有想像中高。 －－－－ 不過投資人真正關注的，還有另一塊。 AI 相關業務（包含 Grok，以及背後的資料中心、GPU 算力等基礎建設投資） 這一季資本支出高達 158 億美元， 遠超市場原本預期的 130 億，等於前一季的兩倍。 根據公司首度給出的全年財測， 分析師推估全年資本支出可能上看 450 億美元。 但市場真正擔心的，不是花錢本身， 而是這些投資最後能不能轉化成獲利。 大摩分析師就指出， 目前不少投資人幾乎不把 Grok 算進估值裡， 某種程度上等於先假設它不存在。 當然，如果要公平一點看， 這一季 AI 事業實際認列的營業虧損是 12.6 億美元， 反而比市場預期的 23.9 億小不少， 代表雖然投資規模龐大， 但 AI 部門目前的執行表現，其實沒有市場原本擔心得那麼差。 只是市場還在等待它證明， 高額投入最後能不能換來實際回報。 換個角度想， 市場現在幾乎沒有替 Grok 提前買單， 反而留下未來重新看待它價值的空間。 如果 AI 真的做出成績，那會是額外的驚喜， 如果沒有，市場本來就沒抱太高期待，反而不會太失望。 這讓小編想到前一陣子 Google、Meta 大幅增加 AI 資本支出的時候， 市場一開始也是嚇到股價重挫， 後來是因為廣告、雲端業務證明真的能賺錢，市場才慢慢願意買單。 SpaceX 現在有點像走在同一條路的起點， 只是星鏈已經證明自己能賺錢，Grok 還沒有。 －－－－ 財報數字之外， 這次法說會真正讓話題炸鍋的，還是馬斯克本人。 他提到 Starship 第 13 次試飛狀況良好，隔熱罩問題已經改善。 下一次試飛將挑戰用發射塔機械臂回收上面級火箭， 如果成功，將是可重複使用的重要里程碑。 至於火星計畫， 馬斯克表示星艦最快 2026 年底前往火星， 真正載人則可能落在 2029～2031 年。 聽起來還是很馬斯克風格， 投資人想聽的是數字，他講的卻還是願景。 －－－－ 說真的，如果只看這份財報後的股價影響， 小編會覺得這比較像是「市場對 AI 支出沒有共識」造成的正常震盪， 真正決定接下來股價關鍵走向的，反而是另一件事。 2026/8/6，也就是財報公布後不到兩天， SpaceX 第一波持股解禁就要到期， 大約 9.12 億股符合解禁條件， 以目前市值換算，接近 1,000 億美元。 我們在破發那篇文章就提過， 解禁潮不一定代表一定會有大量拋售， 真正影響股價的，往往是市場「擔心有人會賣」的預期心理。 股價本來就是供給跟需求角力的結果， 就算實際上沒有人急著出脫， 光是市場知道明天開始多了將近九億股隨時可以賣， 籌碼變多這件事本身，就足以讓估值先打個折扣。 這次特別的地方在於， 解禁潮剛好卡在財報公布後的第一個交易日， 等於是市場情緒最脆弱的時候，疊上了最直接的潛在賣壓。 －－－－ 小編覺得，現在真正的難題不是財報好不好， 而是市場現在不知道該怎麼替 SpaceX 估值。 因為現在的 SpaceX， 其實不單純是一家公司，更像是三種類型公司疊在一起： 星鏈已經較成熟、會賺錢，估值方式比較接近一般成長型企業。 火箭業務長期看好，但短期仍在虧損，估值靠的是未來想像空間。 AI 這塊仍在驗證階段， 沒有人確定它最後能創造多少價值，也沒有人確定市場願意給它多少估值。 這也是為什麼同一份超標的財報， 不同投資人看完之後，會得出完全不同的答案。 如果你手上有 SpaceX 部位，比起糾結這份財報是好是壞， 更值得盯的其實是解禁後這幾天的成交量跟賣壓， 那會比財報本身，更誠實地反映市場到底願不願意替 SpaceX 的未來買單。 不管你看完後是想觀望還是想加碼，如果想投資 SpaceX， 目前除了海外券商、複委託外，也有部分加密貨幣平台提供美股交易服務。 例如幣安美股，除了可以直接買入真實股票， 也能讓熟悉加密貨幣市場的使用者，在同一平台管理不同資產。 不同管道各有優缺點，建議先了解交易方式、成本與風險， 再選擇適合自己的參與方式：

如果你想重新看一次我們整理的 SpaceX 完整介紹，可以看這篇：

－－－－ 你覺得這次財報數字才是重點，解禁潮只是短期的技術性賣壓？ 還是解禁潮才是接下來真正要擔心的事，財報的亮眼反而沒那麼重要？ 歡迎在下面留言討論， 或加入我們的新手社群，和大家一起交流～

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