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#標的 鈺邦科技（6449）2025年第三季的財務預估與成長前景

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#標的 鈺邦6449今天召開法說，下半年及明年展望均正向

之前寫過鈺邦6449的研究報告，更新一下今天公司法說會內容，先講結論：公司對擴產計畫有信心能達成，切換到高毛利產品也很順利，下半年及明年毛利可望步步提升。法說會內容：1.持續擴產，V-chip 產能第

❝ 引用的文章
之前寫了兩篇文章討論鈺邦科技（6449），用我手上的模型來估算一下九月營收、第三季毛利率與EPS。 九月營收估算 基準數據: 2024年9月營收為3.26億元 估算方法: 基於2025年前8個月平均年增率34.4%和近期營收趨勢。 保守估算: 4.075億元 (+25%年增率) 樂觀估算: 4.303億元 (+32%年增率)
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估算基礎為鈺邦前8月累計營收達28.00億元，較去年同期成長31.17%，展現強勁的成長動能。考量AI伺服器需求持續旺盛，以及公司在Nvidia供應鏈的重要地位，9月營收有望維持高成長態勢。 第三季毛利與毛利率估算 Q3營收估算: 保守估算: 11.654億元 (含7-9月) 樂觀估算: 11.882億元 毛利率趨勢分析: 鈺邦毛利率從2025年Q1的31.41%大幅提升至Q2的36.5%，創歷史新高。這主要受惠於產品組合優化，高毛利的Vchip產品(毛利率50%)和CAP產品(毛利率40%)占比持續提升。
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Q3毛利率估算: 保守估算: 35.0% 樂觀估算: 37.0% Q3毛利金額估算: 保守估算: 4.079億元 樂觀估算: 4.396億元 第三季EPS估算 關鍵參數: 股本約8.9億股 2025年前兩季累計EPS: 2.53元 (Q1: 1.54元, Q2: 0.99元) 預估稅後淨利率: 12-15% Q3單季EPS估算: 保守估算: 1.57元 樂觀估算: 2.00元 2025年前三季累計EPS: 保守估算: 4.10元 樂觀估算: 4.53元 相較於2024年前三季累計EPS 4.13元，鈺邦2025年表現有望持平或略為成長。 核心成長驅動因子 AI伺服器需求爆發: 鈺邦成功打入Nvidia GB200/B300供應鏈，在GB200伺服器中，Vchip產品市佔率達80%，CAP產品市佔率為30%。輝達GB300伺服器對固態電容的用量和規格要求更高，Hi-Rel CAP產品正送樣測試中。 產能大幅擴張: 為因應強勁需求，鈺邦2025年CAP產能從50M擴至70M，Vchip產能從60M擴至80M。公司啟動五年擴產計畫，預計2028年總產能達5.3億顆，較2024年增66%。 產品組合優化: 伺服器應用比重將從11%提升至20%，其中AI伺服器比重約1.5%。高毛利產品占比提升，帶動整體毛利率向上。 風險因子與不確定性 匯率波動衝擊: 2025年Q2業外匯損達1.6億元，對獲利造成顯著影響。台幣匯率波動仍為主要風險因子。 旺季不旺疑慮: 受關稅不確定性影響，客戶在上半年積極備貨，Q3傳統旺季需求是否能持續維持高檔值得觀察。 原物料成本: 銀價等關鍵原料價格上漲，可能壓縮毛利空間。 產業競爭格局 鈺邦為全球前三大固態電容廠，主要競爭對手包括日商Chemicon、Nichicon、Panasonic，以及台廠金山電、立隆電等。隨著日系廠商因成本考量逐漸退出中高階市場轉向車用領域，鈺邦有望進一步擴大市占率，成為捲繞型固態電容器世界第一大供應商。 結論: 基於AI伺服器需求強勁、產品組合持續優化以及在Nvidia供應鏈的重要地位，鈺邦2025年第三季營運表現值得期待。九月營收估算區間為4.075-4.303億元，Q3毛利4.079-4.396億元，EPS 1.57-2.00元，前三季累計EPS 4.10-4.53元。投資人仍需留意匯率波動等風險因子對獲利的潛在影響。
愛心
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