法說會簡報連結:建榮除了大家都知道是日本玻纖布大廠日東紡的子公司之外，他有什麼厲害之處可以跟市場大家熟知的富喬和台玻，競爭玻纖布市占率呢?今天幫大家整理公司在2025年11月14日的法說會內容:
1. 公司概覽與核心投資亮點
1.1 引言：公司定位與策略願景
建榮工業材料股份有限公司（以下簡稱「建榮」）正處於一次深刻的企業轉型之中。我們已成功地從傳統的 OEM 製造商，進化為專注於高附加價值材料的關鍵供應商。我們的策略願景，是憑藉卓越的技術實力與穩健的營運基礎，在全球 AI 伺服器、5G 通訊及電動車等前瞻科技產業鏈中，扮演不可或缺的核心角色，為股東與客戶創造長期價值。
1.2 關鍵投資摘要
本次簡報將闡述建榮清晰的成長藍圖與已驗證的執行成果，其核心投資價值可歸納為以下五點：
• 加速實現的高階產品轉型： 產品組合優化成果斐然，2025 年高階產品營收佔比已突破 50%。我們設定了明確的下一階段目標：2026 年，此佔比將挑戰70% 以上，驅動公司價值持續提升。
• 獲利能力的跳躍式增長： 策略轉型的效益已直接反映於財務數據，2025 年第三季毛利率較去年同期成長 53%，較前一季成長 68%，印證了高附加價值策略的強勁盈利能力。
• 堅實的財務後盾，驅動無負擔的未來擴張： 公司在零銀行借款、負債比僅 20% 的穩健基礎上，已恢復現金股利發放，展現出強大的內生現金流與支持未來成長的財務彈性。
• 卓越的營運效率與品質： 生產效能維持高檔，整體稼動率持續保持在 90% 以上。同時，關鍵的高階產品良率已順利達成年度目標，確保了穩定的出貨品質與成本控制。
• 清晰可見的未來成長動能： 我們已規劃下一代新產品 T-Class，預計於 2026 年第二季投入生產，此舉將為公司注入全新的成長動能，進一步拓展市場版圖。
1.3 總結與過渡
以上亮點共同勾勒出一條清晰且令人振奮的成長軌跡。接下來，我們將深入探討驅動這一切成就的核心策略，以及我們如何一步步實現高附加價值的轉型之路。
2. 核心策略：高附加價值轉型之路
2.1 引言：策略轉型的必要性與重要性
在全球科技浪潮的推動下，AI 伺服器、5G 通訊及電動車等終端應用，對電子級玻纖布的性能要求日益嚴苛，特別是對具備低介電常數（Low-DK）、低熱膨脹係數（Low-CTE）特性的高階材料需求正以前所未有的速度增長。對建榮而言，推動高階產品轉型不僅是一個策略選項，更是順應產業趨勢、擺脫傳統製造框架、提升長期獲利能力的必然之路。
2.2 產品組合優化分析
我們透過系統性的產品組合調整，將資源聚焦於高毛利、高技術門檻的產品線。此策略的演變與成果可清晰地由下表呈現：此產品組合的轉變是我們獲利結構優化的核心引擎。透過將產能集中於平均售價 (ASP) 持續走高的高階產品，我們成功擺脫了傳統產品的價格競爭，直接推動 2025 年第三季毛利實現超過 50% 的年增長，並為未來利潤率的持續擴張奠定了基礎。
2.3 母公司技術綜效與資源整合
建榮的策略轉型，背後擁有來自母公司「日東紡集團」的強大支持，這份 mutually reinforcing strategy 體現在技術與產能兩個層面：
• 技術移轉與壁壘： 我們的技術優勢源於母公司在高階產品領域長達二十年以上的深厚經驗積累與技術移轉，這構成了我們難以被複製的競爭壁壘。
• 產能整合與保障： 為支持建榮的成長，母公司已規劃至 2028 年在台灣嘉義持續擴充特殊玻纖砂與玻纖布的產能。此舉不僅確保了穩定、高品質的上游供應鏈，更直接為我們達成 2026 年高階產品佔比 70% 的宏大目標提供了堅實保障，構築了競爭對手難以企及的整合優勢。
2.4 總結與過渡
簡而言之，前瞻的策略轉型與母公司的強力支持，是建榮績效成長的雙引擎。接下來，我們將透過詳實的財務數據，具體檢視這些策略在營運成果上的卓越表現。
3. 營運績效與財務實力分析
3.1 引言：從策略到數字的驗證
一個成功的策略，最終必須反映在穩健的財務報表上。本章節旨在透過具體的營運數據，驗證前述高附加價值轉型策略的實際成效。數據顯示，建榮不僅擁有宏大的發展藍圖，更有著扎實的執行力，並已在營收、獲利與資產負債表的強勁表現上得到充分證明。
3.2 獲利能力分析：跳躍式增長
2025 年第三季的財務表現，是公司轉型效益集中體現的縮影：
• 營收增長： 第三季營收年增長（YOY）約 4%，季增長（QOQ）達 17%。值得注意的是，若以美元計價，營收有更為顯著的實質增長；新台幣計價的微幅變化主因為匯率升值影響。
• 毛利表現： 毛利實現跳躍式增長，較前一季成長約 68%，較去年同期成長約 53%。此優異表現明確受惠於轉型高階產品銷售數量的穩定成長。
• 三大利潤指標： 營業毛利、營業淨利以及稅前淨利三大核心獲利指標，均呈現同步大幅成長的健康態勢。
• 每股盈餘 (EPS)： 2025 年前三季累計 EPS 已達 0.78 元，與 2024 全年度的水平相當，這突顯了公司獲利效率的顯著提升。
3.3 財務結構分析：穩健如磐
建榮在追求獲利成長的同時，始終將財務穩健性置於首位，展現出低風險與高穩定性的特質：
• 資產狀況： 隨著獲利提升與銷售成長，公司的總資產規模穩步增加，主要反映在銀行存款與應收帳款的增長上。
• 負債狀況： 公司維持極度健全的財務結構，目前無任何銀行借款，整體負債比例嚴格控制在 20% 以下，為應對市場波動和把握未來投資機會提供了充足的彈性。
• 股東回報： 公司已於 2024 年第一季成功彌補累積虧損，並於 2025 年恢復發放現金股利。這不僅是公司營運重回正軌的里程碑，更是對股東長期信心的直接回饋。
3.4 總結與過渡
穩健的財務績效與堅實的資產負債表，為建榮未來的擴張與發展奠定了牢固的基礎。基於此，我們將進一步探討公司如何佈局未來，掌握廣闊的市場機會與成長動能。
4. 市場佈局與成長動能
4.1 引言：掌握市場脈動，佈局未來成長
在全球高階電子材料需求持續升溫的背景下，建榮憑藉其精準的市場佈局和前瞻性的產品規劃，已成功卡位未來的關鍵成長機會。我們不僅滿足當前需求，更積極為下一波技術革新做好準備。
4.2 市場現況與客戶結構
我們對當前的市場環境與客戶基礎有著深刻的洞察：
• 產業趨勢： 目前高階電子材料市場正處於供不應求的景氣上升週期，為建榮提供了絕佳的發展環境。
• 客戶地理分佈： 我們的銷售網絡高度集中於亞洲科技核心區域。根據 2025 年第三季數據，亞洲市場佔總營收的 86%，其中台灣（45%）與日本（33%）為兩大主要市場。值得注意的是，這兩個核心市場的佔比相較去年均有顯著提升，顯示公司在關鍵市場的滲透力正持續增強。
• 客戶關係： 我們的產品質量與技術能力已獲得業界頂尖客戶的認可，目前已能穩定支援台灣主要 CCL 製造商進行量產，建立了穩固的合作夥伴關係。
4.3 未來成長引擎剖析
驅動建榮未來持續成長的動能清晰而具體，主要來自以下幾個方面：
• 新產品 T-Class： 作為下一代的核心產品，T-Class 計劃於 2026 年第二季開始生產。它的推出將為公司開闢新的應用市場，成為貢獻營收與獲利的新引擎。
• 產能擴充與設備升級： 我們將於 2026 年上半年持續更新生產設備，此舉旨在系統性地提升中長期高階產品的生產能力與效率，以滿足未來不斷增長的需求。
• 價格優勢： 數據顯示，公司產品的平均售價（ASP）自 2021 至 2024 年逐年提高。在高階產品佔比持續拉升的帶動下，我們預期 2026 年的平均單價將繼續保持上升趨勢，這將直接挹注營收與毛利增長。
• 高階材料應用： 我們的 N1 材料已成功應用於 AI 伺服器多層板及 400G 交換器基板等高成長領域，這確保了我們的技術與產品始終與市場最前沿的發展趨勢緊密相連。
4.4 總結與過渡
綜上所述，建榮不僅在當前市場佔據了有利的戰略位置，更有明確的新產品、產能擴充與價格優勢作為未來成長的堅實保障。接下來，我們將對公司的整體投資價值進行最終總結。
5. 結論與投資價值主張
5.1 引言：投資建榮的價值所在
總結而言，建榮不僅是一家財務穩健、營運卓越的公司，更是一家成功實現策略轉型、身處高成長賽道、並具備清晰未來發展藍圖的卓越企業。基於已驗證的策略執行力、穩固的技術壁壘與清晰的成長藍圖，我們堅信建榮正處於價值釋放的關鍵拐點，為投資人提供了一個參與高階電子材料產業結構性成長的獨特機會。
5.2 核心投資論述總結
我們為潛在投資人提煉出三大核心投資論述，清晰地闡述了建榮的長期價值主張：
• 1. 已被驗證的卓越執行力： 我們不僅制定了正確的策略，更以實際的財務數據證明了兌現承諾的能力。高階產品佔比與毛利率的同步躍升，是管理層執行力的最佳鐵證。
• 2. 市場需求與技術壁壘： 我們正處於一個供不應求的市場上升週期，同時，源自母公司日東網集團超過二十年的技術積累，為我們構建了難以逾越的技術壁壘。兩者結合，確保公司在未來幾年內能持續享受高毛利的市場紅利。
• 3. 可量化的未來成長藍圖： 我們為投資人提供了清晰、可衡量的成長路徑——從 2026 年高階產品佔比 70% 的明確目標，到 T-Class 新產品的投產時程，未來的每一步成長都清晰可見。
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