#分享 《你買的金融股有賺錢嗎? 2025 年金控自結獲利分析》
從壽險提列準備金，看清金融股的「賽道位置」
一、 先看數字，但不要只停在數字
2025 年金控自結 EPS 已陸續公布。
如果只看全年結果，壽險型金控的表現依然位居前段班：
富邦金： EPS 8.36 元
國泰金： EPS 7.08 元
中信金： EPS 4.08 元
單就「獲利能力」而言，金融股並沒有在市場情緒中表現得那麼差。
但問題從來不在於「賺不賺錢」，而在於：
這是一條什麼樣的賽道？
二、 12 月獲利變醜，不是經營問題，而是賽道規則
許多投資人關注到壽險金控在 12 月單月獲利明顯轉弱，
直覺反應是：「是不是壽險不行了？」
實際上，原因非常單純——壽險端大額提列外匯價格變動準備金：
富邦人壽： 提列 281 億元
國泰人壽： 提列 217.5 億元
這不是突發事件，其實是半年前就已確定的制度性要求：
壽險公司須將「前一年度稅前盈餘的 30%」提存至外匯價格變動準備金。
用賽道思維來看，這代表你走的是一條：
規則高度受管制。
需要不斷為「系統性風險」預留緩衝。
獲利必須先穩定，再分配的賽道。
本質上，這更接近獲利的「稅後遞延」，而非永久消失。
短期帳面數字變醜，並非公司獲利變差，
而是賽道要求你先把風險管好，再談成長。
三、 完整數據：你站在的是哪一條賽道？
金控公司
2025 年累計獲利 (億) EPS (元) 年增率 (%)
富邦金 1,208.50 8.36 -20.05
國泰金 1,079.90 7.08 -2.88
中信金 806.19 4.08 11.93
台新金 373.60 1.91 86.15
元大金 365.21 2.74 1.93
兆豐金 350.96 2.37 0.95
玉山金 342.87 2.12 31.45
凱基金 300.13 1.74 -10.53
第一金 269.33 1.87 6.21
永豐金 265.02 1.97 18.83
華南金 264.24 1.90 14.28
合庫金 214.29 1.36 8.54
國票金 22.96 0.63 5.76
單位：EPS 為元，其餘為新台幣億元。
這張表真正該回答的不是「哪一家最好」，應該是：
你想站在「穩定現金流賽道」，還是「高成長放大賽道」？
四、 配息與淨值：這是一條「撐得住」但跑不快的賽道
在以下前提下，出現「配息後淨值不足」的機率其實不高：
美元匯率： 維持在 31～32 元區間。
利率政策： 聯準會持續走在降息循環。
只要能維持去年相近的配息水準，金融股的功能非常清楚：
撐住股價、提供現金流、降低整體波動。
這是一條防守型賽道，不是用來衝刺資產倍增的賽道。
五、 當市場在跑 AI，你卻站在另一條跑道上
今日大盤一度挑戰 31,000 點，推動指數的核心仍是 AI 相關股票。
這時候，用賽道思維就會很清楚：
AI 賽道：正在放大努力，資本回報率快速擴張。
金融賽道：穩定但回報上限清楚，規則多、速度慢。
所以金融股不一定會下跌，但大概率會「跟不上 AI 股的漲幅」。
如果你目前的配置中 AI 權重偏低，那你承受的不只是選股風險，
更是賽道選擇帶來的相對報酬落差。
六、 賽道思維的核心問題（結論）
最後，回到最重要的一件事：
你為什麼要配置金融股？
如果答案是：穩定現金流、降低波動、資產防守 → 金融股合理。
如果答案是：資產快速成長、參與結構性趨勢 → 那你站錯賽道了。
市場不會同時獎勵所有賽道。
真正的風險，從來不是價格波動，而是
「把時間與資本，放在回報結構不對的地方。」
註：本文僅供數據整理與分析參考，不構成任何投資建議。
— Harvey
賽道思維
