#標的 甚麼? 這個資源回收股居然是未來倍漲潛力股? 光洋科輕度分析吃著火鍋筆者也是當了一段時間的記憶卡蛙，這段時間記憶體的產業態勢和未來機會 同時看到也屬於存儲類概念股的希捷STX和威騰電子WDC在被分析師調高目標價後 目前在6/10低點已經回彈超過50%! 同時市場居然還對以下這檔股票默不關心 我今天要說的是光洋科（1785） 光洋科（1785）身為全球硬碟磁片靶材與半導體高階濺鍍靶材的領導大廠，其核心商業模式在台股極具獨特性，是由「技術工繳（VAS，技術加值營收）」與「貴金屬收入（料錢）」雙軌驅動。公司最深不可測的護城河，就是幫台積電、希捷（Seagate）等大廠將製程廢料回收純化，再重製成超高純度靶材賣回原客戶的「密閉式綠色全循環經濟（Closed-Loop）」。如果你至今還把它當作只看國際金銀價臉色、賺 1%~2% 蠅頭小利的傳統「黃金概念股」，只盯著表面總營收看，那就完全掉進市場與主力的財報煙霧彈裡了！翻開 2026 年最新財報，裡面正藏著一個極度恐怖、且市場完全沒有定價（Mispricing）的毛利結構大質變。 過去看光洋科的法說與財報，有一個鐵律：「VAS（技術工繳）營收永遠顯著高於營業毛利」。因為傳統材料買賣純粹是代購過手，扣除工廠製造費用後，過往我們可以 100% 判斷：公司的營業毛利幾乎完全是由技術工繳（VAS）所貢獻。 然而，今年 Q1 卻打破歷史慣例，破天荒出現「總營業毛利（26.54 億）硬生生壓過 VAS 營收（18.30 億）」的異象。這代表原本極薄的貴金屬交易，毛利率被逼出了雙位數的暴利（估計達 11%~15%）。其實筆者對這現象的原因為何仍不是十分確定，但以下猜測： 1. 現貨溢價紅利： 1、2 月原物料管制恐慌，客戶捧現金搶現貨，光洋科動用 210 億歷史新高的「低價加權平均存貨」高價變現。 2. HAMR 廢料回收壟斷： AI 冷資料帶動 HAMR（熱輔助磁記錄）硬碟大產量，其核心的「鐵鉑合金」殘靶回收提煉難度極高。光洋科利用全球技術壟斷，低價收購殘靶廢料、精煉出高價鉑金再製。這筆實質的高毛利精煉技術財，在會計上被記在貴金屬材料毛利裡，徹底拉高了材料端的獲利結構！ 如果材料財只是驚喜，那光洋科真正的獲利基本盤——技術工繳（VAS），已經開著火箭準備上天了。看看這組毫無漏洞的鋼鐵數據（單位：新台幣千元）： 2025 年 Q1 VAS： 1,538,873 2026 年 Q1 VAS： 1,828,008 （年增 18.8%，AI 效應顯現） 2025 年 Q2 VAS 基準： 1,564,766 🔥 2026 年 4 + 5 月累計（自結）： 1,656,210 看懂了嗎？今年僅僅 4 月 + 5 月這兩個月的技術工繳營收，就已經直接乾掉了去年整個第二季（三個月）的總和！ 隨著下半年 HAMR 靶材真正進入全球大規模量產的深水區，加上半導體前段先進製程材料分拆子公司「創鉅」的純度發酵，在強大的規模經濟效應下，可以百分之百預期，光洋科接下來的整體結構性毛利率將會驚人地一季比一季高。 同時目前光洋科含貴金屬的累積總營收仍高達73.6% 也就是高毛利的貴金屬收入仍可能持續貢獻! 現在市場上人根本還沒意識到 「4+5月技術財直接超車去年Q2全季」 背後所代表的本業毛利質變。 當高難度合金靶材的技術純度（VAS）與結構性大升級的材料精煉毛利（PM）雙引擎同時點火，這檔同時卡位 「AI 冷資料儲存」 與 「半導體創鉅」 的純材料耗材股，市場極可能還完全沒有定價它即將往上暴衝的毛利率軌道。資源回收光洋科標的股票分析
