比特幣也有聖誕老人行情？從數據看背後的真相與迷思

【Via’s sharing / 幣圈趣味新知】嗨大家，久違快兩個月，登月計畫又有新文章了！未來會持續以周更為目標，今天先從聖誕節開始講起。【聖誕老人行情的誕生：這不只是迷信】快要年末，聖誕行情跑到一半了！在每年的這個時候，你可能都會聽到一個老梗：「聖誕老人行情要來了。」很多人聽到這句話的第一個反應是──這不就是迷信嗎？然而在華爾街，「聖誕老人行情」(Santa Claus Rally) 並不只是一個隨便說說的術語，它最早是由《股票交易員年鑑》(Stock Trader’s Almanac)的創辦人 Yale Hirsch 在 1972 年正式提出的。這個現象有個非常精確的定義：每年最後 5 個交易日加上新年的前 2 個交易日。根據他的研究，從 1950 年到現在，這短短 7 個交易日標普 500 指數平均上漲約 1.3%。雖然看起來不多，但考慮到這僅僅是一週的時間，換算成年化報酬率是非常驚人的。而在加密貨幣市場，這個現象被放大了，根據統計，比特幣在這段時間的上漲機率甚至超過了傳統股市。在了解聖誕老人行情的由來後，我們來看一下這幾年的歷史數據！雖然加密貨幣市場的歷史不如美股百年之久，但在過去幾年的聖誕週(定義為 12/24 至隔年 1/2)中，比特幣的表現確實展現出有趣的規律。以下是我們整理自 2016 年至 2024 年的實際表現：

Data source: Yahoo Finance (BTC-USD) 根據我們回測 2016 年至 2024 年的歷史數據，這 9 年間比特幣在聖誕週的上漲機率為 55.5% (5/9)，這證明了聖誕老人行情在加密貨幣市場確實存在一定的機率優勢，但並非絕對的保證。值得注意的是，雖然勝率並非百分之百，但漲幅與跌幅的力度極其不對稱。上漲年份的平均漲幅高達 12.48%，而下跌年份的平均跌幅僅約 4.13%。這反映出金融學中所謂的正向偏態(Positive Skewness)，在節慶樂觀情緒的帶領下，市場往上的爆發力往往比向下的修正力道強勁許多。為了進一步驗證聖誕週是否真的與眾不同，而不僅僅是隨機的波動，我們將聖誕週的漲幅與該年度其餘 51 週的平均表現進行了對照：

Data source: Yahoo Finance (BTC-USD) 然而，當我們仔細對比逐年數據後會發現聖誕老人行情在比特幣市場中似乎並不穩定。在過去 9 年中，聖誕週表現優於全年平均的次數僅有 4 次，其餘時間表現反而遜於平時，甚至在 2021 與 2019 年出現了明顯的落後，這說明了聖誕行情在加密貨幣市場中並非常態性規律。與其說這是一個必漲的訊號，不如說它是一個情緒放大器，只有在市場本來就處於強勢牛市（如 2016、2020）時，聖誕節的樂觀情緒才會起到推波助瀾的作用；若大環境處於疲軟期，聖誕老人恐怕也無力回天。既然數據顯示聖誕週的表現並不總是優於平時，甚至在多數年份顯得相對疲軟，那麼為什麼聖誕老人行情的說法依然在金融圈長盛不衰，甚至讓許多投資人每年都引頸期盼？這就涉及到了市場中認知與現實的博弈。為了理解這種預期心理是如何形成的，我們需要回歸到金融學家與心理學家提出的假說。 ------------------------------------------------------- 【為什麼聖誕老人會送禮？背後的四大假說】為什麼這段時間會漲？金融學家與心理學家提出了幾種不同的解釋如下： 1. 心理學：節慶樂觀主義(Holiday Sentiment) 這在行為金融學中被稱為「情緒效應」。聖誕節是一年中最歡樂、最放鬆的時間，投資人的壓力減輕，對未來的看法通常會變得比較積極(Bullish)。這種集體的樂觀情緒會降低市場的拋售意願，進而推升價格。 2. 稅務規劃：稅損收割(Tax-Loss Harvesting) 這是一個很實際的財務邏輯。許多投資人會在 12 月中旬之前，賣掉手上的虧損部位來抵扣當年度的獲利稅額。到了 12 月底，這種賣壓已經出盡，市場處於真空狀態，只要有一點買盤，價格就很輕易能拉升。 3. 機構行為：粉飾櫥窗(Window Dressing) 基金經理人為了讓年報(或給投資人的報告)好看，會傾向在年底把表現差的股票賣掉，換成當年度表現最亮眼的資產(如 2025 年的 BTC)。這樣當客戶看到年報時，會覺得經理人很有眼光，一直都持有明星資產。 4. 零售力量：獎金與禮物資金年底是發放年終獎金的旺季。對於許多散戶來說，這筆額外的資金可能會被拿來「試試手氣」，或是作為新年度的投資配置，這種集體的零星買盤在低流動性的假期期間，會產生意想不到的推升力道。綜合來看，聖誕行情並非單一因素造成，而是「情緒、稅務、機構行為與散戶資金」在年底同時共振的結果。當機構忙於結算與重新配置，而散戶帶著年終資金進場，加上整體社會氛圍趨向樂觀，市場便形成了一種阻力較小的上行環境。 ------------------------------------------------------- 【聖誕老人敲不敲門？歷史上的紀錄與熊市判斷參考】還記得 2020 那年聖誕節，加密貨幣市場狂漲，比特幣完全沒有要休息的意思，從 12/24 的 $23,000 一路狂奔，到了隔年 1/3 已經站上 $34,000，也見證到以太幣第一次突破一千的時刻！然而如果聖誕老人行情沒有來代表甚麼呢？如果聖誕老人沒出現，華爾街流傳著一句著名的警語："If Santa Claus should fail to call, bears may come to Broad and Wall." （如果聖誕老人沒敲門，熊市可能就會降臨華爾街。）歷史上如果 12 月底沒有出現聖誕行情，通常預示著隔年一月或第一季的市場表現會非常疲軟。例如 2000 年網路泡沫爆發前夕與 2008 年金融海嘯，聖誕老人就因為大環境太差而缺席，這說明了季節性規律並非唯一參考因素，市場最終仍會回歸到當時的總體經濟環境背景。 ------------------------------------------------------- 【小結】聖誕老人行情反應了當時的市場情緒與資金邏輯，雖然我們無法預知 2025 年的聖誕老人是否會準時送禮，但透過理解這些歷史規律，我們能以更平穩的心態參與這場年末盛宴。希望今年能夠順利迎接聖誕行情，大家過個愉快假期。至於你怎麼看今年的聖誕老人行情？你認為比特幣會重演歷史，還是這次會不一樣？歡迎在下面留言分享你的年末交易觀察！預祝各位新年快樂～