台股分析：本週地緣政治升溫等利空，導致科技股拉回（費半挑戰季線失敗）。一份科技巨頭「隱藏帳單」曝光，又引發市場對AI變現能力的擔憂（其實這在模糊焦點）。市場真正擔憂的是，美伊戰事的持續，使美債長期殖利率走升（ 其實各國的長債殖利率也走升），恐引發民間各種利率上升。麻煩的是，只要戰事持續，通膨就讓Fed無法降息。且美國政府似乎無視通膨，國會正在研擬普發現金。如此一來，上週提到的高利率＋通膨正悄悄來襲（苦的是老百姓）。而股市正面臨去槓桿、去融資（只會越來越少）的處境，行情必受影響。目前市場仍等待Fed下一步。有趣的是，無論Fed怎麼做似乎都救不了股市（通膨與利率的拉扯）。我猜利率維持不變，然後持續QT（畢竟政府又發現金），剩下的讓市場自行調整。回到盤勢，本週台股量縮拉回（大盤拉回季線 櫃買跌破頸線）。台積電進一步量縮，若情況依舊，會再殺破2200，到時會有更重的賣壓。而大盤也會跌破半年線（若在Q4發生 可宣告這波牛市結束）。聯發科仍在頸線震盪。CPO跟無人機概念股則呈現震盪。自行車概念股有往上震盪的趨勢。受到莫德納大漲的激勵，台股生技也可望跟漲。AI散熱族群下週留意是否量縮。 P.S：融資減少未必總對股市有利，大致情況可分三種：一、融資因崩盤而大減。這種只要買在相對低點，應該都能獲利。二、伴隨股市盤跌而緩緩減少。原因可能是，市場失去吸引力，資金逐步撤出。或因融資成本提升而減少。這情形難發現，且可能是市場轉空徵兆。三、股市震盪整理，融資逐步減少。這種有時是洗融資籌碼，但不確定性高。總之，別看融資減少就做多，要依整體行情做判斷。 專題：各種資金流動對金融市場的影響。 前言：近年來新聞常說，AI是趨勢，台股基本面無虞。從字面上看，像是AI趨勢帶動台灣經濟，然後才有台股近幾年的行情。事實是所有趨勢，或市場行情的背後，都是由政府與資金推動。例如早期臺灣十大建設、近年來的前瞻計畫，或是千憘年的網路泡沫（也是靠政府推動）。而各國央行控制整個市場資金的流量，其中Fed影響力最大，所以市場特別關注FOMC利率政策。但近代不只是利率政策會影響資金的流向，以下的事件也對市場有一定程度的影響。 1. QE（量化寬鬆）：發生於經濟危機，例如Covid-19、金融海嘯。這時央行會購買公債，讓資金流入市場像是Fed透過購買國債及MBS，向市場灌入海量的資金，且伴隨低利率。這不僅能讓實體經濟恢復正常，也伴隨股市跟房地產的繁榮。副作用則是通膨、過度投資等。 2. QT（量化緊縮）：發生於過度QE，所導致高通膨，且即使提升利率也無法抑制。這時央行會賣掉公債，收回資金，有時伴隨高利率。這時實體經濟開始降溫，通膨自然下滑。若過當的QT，不僅會經濟衰退，股市與房地產行情也會下滑。例如Fed前幾年大幅收回，因Covid-19所釋放的資金。 3. 企業發債：是指民間企業為了籌集資金，在公開市場上面向投資人發行（債券）的融資行為。這通常不會對經濟、股市等有直接的影響。但若企業間同時向市場發大量的債，資金就有排擠效應。例如網路泡沫時，企業因建設網路，而大量發債。使銀行借貸、股市融資等利率上升（加上Fed大幅升息），最後衝擊整個金融市場。 4. 政府發債：是指國家財政部為了籌集公共資金（例如戰爭 大型建設等），在金融市場上面向全球投資人發行「國家級借據」的融資行為。而美債被公認為無風險資產，所有的利率都必須高於美債殖利率，才能吸引資金。因此當美國瘋狂發債，導致債券價格大跌，使殖利率過高，也會有資金排擠效應，進而影響其它資產價格。 5. 普發現金或消費券：過去發生於經濟不景氣、重大災難等事件。例如Covid-19、金融海嘯。政府繞過銀行體系，直接將「現金」或「限期消費券」送到每一位國民手中，試圖透過民生消費，點燃經濟引擎。如今有些國家衍生出變相撒錢的方法，讓實體經濟維持熱絡。例如，2027普發現金一萬（尚待立院審議）。副作用是推高通膨。 結論：以上這些事件，顛覆過去的經濟理論，且也影響景氣循環，甚至是股市的漲跌週期。如今有些事件更是同時影響市場。例如Fed準備加速QT，同時科技巨頭也大幅發債籌資，而國會正研擬普發現金。這連市場都需時間調整各資產的價值，更別說一般人很難直接衡量，各別事件對市場的衝擊。頂多透過美債殖利率、銀行利率變化，也或是房市成交量（如圖）等數據才能窺知一二。只是若單純針對股市行情，我會以量能做判斷。例如，台股目前正量縮，就少買電子股。當然美元指數、金銀價的變化，也是常參考的指標。總之，所有的行情，都是由資金推升出來的！ 附注1：圖1跟2為擷取M平方網站。 附注2：圖一顯示出總房貸正下滑，也代表總體房市成交量正下降，而新青安佔總房貸的比例正提高。就打房而言，這成績單還行。但若這些房市投資者，將資金轉到台股，加上先前外資狂倒貨，聯想在一起…。 附注3：此專題的部份觀念參考AI。