# 美國期中選舉前半導體崩 7%：歷史 12 次有 11 次一年後上漲，這次像不像那唯一的 2000 年？
背景提要：10/30 美股收盤，費城半導體指數跌 7.2%，Nasdaq 跌 2.9%，S&P 500 跌 1.8%。英特爾 Q4 指引遠低於預期，一天跌 28.6%。輝達跌 4.2%。距離 11/3 期中選舉只剩 2 個交易日。
結論先說：歷史上選前半導體大跌，大盤一年後通常是漲的，但大跌後 3 個月內常常會再跌一段。唯一一次一年後大跌，是 2000 年網路泡沫頂部。如果民主黨拿下兩院（預測市場 71%），歷史上同樣情況 5 次，一年後全部上漲。
歷史不會重複，但會押韻。這篇是歷史回顧，不是預測，也不是買賣建議。每個人用的資料和算法不同，結果可能不一樣；以下是我自己的算法，歡迎留言對照。
我把歷史資料拉到最遠，自己重算了一次（S&P 500、道瓊、費半，加上 1926 年起的科技產業歷史報酬）。條件是：選前 25 個交易日內，科技或半導體出現一天的大跌，而且跌得比大盤多。1950 到 2024 年共 12 次：
・1 週後：S&P 500 平均 +0.2%，一半漲一半跌，沒有方向
・1 個月後：平均 +2.1%，12 次有 10 次上漲
・3 個月後：平均 +3.7%，12 次有 9 次上漲；但這段期間平均還會再跌 4%，最差的 2008 年再跌 17%
・1 年後：平均 +12.8%，12 次有 11 次上漲
・科技類股自己反彈更大：1 年後中位數 +31%
先看最難熬的 3 個月。12 次裡有 3 次，大跌後 3 個月內大盤又再跌超過 5%：
・2000 年：S&P 500 再跌 9%，科技類股再跌 33%
・2008 年：S&P 500 再跌 17%，科技類股再跌 19%
・2018 年：S&P 500 再跌 12%，科技類股再跌 13%
這 3 次裡，2008 和 2018 一年後還是收高，2000 年沒有。也就是說，歷史上大跌之後，接著再跌一段是常見的事，不代表底部已經出現。
跟所有選舉比，一年後的結果略好一點。1900 年以來 62 次選舉，選後一年道瓊平均漲 9.2%。也就是說，選前大跌沒有讓選後變差，反而略好一點。
唯一的例外是 2000 年。那年 10/10 費半一天跌 10%，一年後 S&P 500 跌 21%，科技類股跌 52%。當時的說法跟今天很像：科技公司砸大錢蓋設備，回報跟不上。所以平均數不能直接套用，要先分辨今天比較像哪一種。
最像今天的情況是「大盤還在高點附近，只有半導體在崩」。這次 S&P 500 離高點只差 3.1%，費半已經從 6 月高點跌了 27%。1994 年以來這種情況有 7 次：
・費半 3 個月內通常還會再跌，中位數再跌 9%
・費半 1 年後中位數 +32%，6 次有 5 次上漲
・例外又是 2000 年 4 月，一年後費半跌 55%
我用 7 個條件把今天和 2000 年比對：4 個不像、2 個還看不出來、1 個要小心：
・不像 2000 年：S&P 500 還在 200 日均線上
・不像 2000 年：跌勢很窄，據網路消息，S&P 500 成分股超過 400 檔上漲，資金轉去防禦股和美債
・不像 2000 年：10 年期美債殖利率降到 4.93%，市場擔心的是成長，不是 2018 年那種利率上升
・不像 2000 年：龍頭小跌、弱者大跌，輝達跌 4%，英特爾跌 29%
・還看不出來：大型雲端公司的 AI 資本支出是「被質疑」還是「真的下修」
・還看不出來：信用市場，例如高收益債利差、AI 公司的借錢成本
・要小心：Brent 原油 117 美元。上週我算過，選前油價大漲的年份，選後 3 個月平均最多跌 8.7%
如果兩個「還看不出來」都轉壞，今天就比較像 2000 年。如果都沒事，比較像 2014 和 2024：一年後 S&P 500 分別漲 6% 和 15%。
再看選舉結果。10/31 預測市場 Polymarket：民主黨拿下兩院 71%，共和黨守住參院、民主黨拿下眾院 24%，共和黨守住兩院 5%。我把 1902 到 2022 年的期中選舉，按選後國會是誰的拆開算（道瓊，從選舉前一天收盤算起）：
・國會兩院都歸反對黨：12 次，選後一年道瓊全部收正，平均 +16.4%。最差是 1946 年，只有 +0.3%，同期 S&P 500 是 −0.1%
・其中「原本一黨執政，選後反對黨一次拿下兩院」，就是今年民主黨橫掃的情況：1918、1946、1954、1994、2006 共 5 次，一年後平均 +18.1%，5 次都收正。同樣是共和黨總統的只有 1954 年 +28.5%、2006 年 +9.9%
・共和黨總統配民主黨國會：7 次，選後 3 個月平均 +11.0%，7 次全漲
・共和黨守住參院、只丟眾院：4 次，選後一年平均 +2.9%，偏弱但不是崩盤。最接近的例子是 2018 年，選後 3 個月內道瓊最多跌 14%，一年後 +8%。2022 年也是選前科技大跌、只丟眾院，一年後 +3.9%
・全部期中選舉，選後一年平均 +11.3%
原因不難理解：總統有否決權，國會擋得住總統，加稅和大型新法案都過不了。但 71% 是結果的機率，不代表股價已經先漲了 18%。按歷史平均，民主黨橫掃並沒有比一般期中選舉多給很多報酬；選舉當週比較大的意外，是共和黨守住參院。另外，這 12 次裡很多年剛好是衰退後的復甦年，漲幅可能是景氣循環帶來的，不是國會帶來的。
民主黨拿下眾院之後，預算要重新談，2027 年初政府關門的風險變高。很多關稅屬於總統的行政權，換眾院不會自動取消。半導體出口管制和晶片補助主要由行政部門執行，換黨影響不大。半導體接下來怎麼走，還是看 AI 資本支出，不是看選舉。
下一個觀察重點：11/3 選舉結果，以及 11 月中輝達財報前，大型雲端公司有沒有下修 AI 資本支出。
歷史上 12 次有 11 次一年後上漲，你覺得這次會是第 12 次，還是會變成第二個 2000 年？如果選後 3 個月真的再跌一段，你覺得比較像 2018 年的修正，還是 2000 年的開始？歡迎留言。如果這篇有用，也歡迎追蹤我。
資料來源：S&P 500、Nasdaq、費城半導體指數、道瓊為 10/30 美股收盤價；道瓊 1900 年起每日歷史為 MeasuringWorth；科技產業歷史報酬為 Kenneth French 資料庫；選舉機率為 Polymarket 10/31；其餘為公司財報（SEC）＋網路消息整理，詳情請自行核對查實。1914 年一戰休市 4 個月，不列入計算；1930 年選舉日眾院仍是共和黨多數，新國會隔年 12 月才開會，也不列入。
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轉錄自FB：Sheraton Wu
