前兩天我們才聊到 Google、Tesla 財報公布後， 市場開始重新檢視 AI 投資的回報速度。 而這次輪到 Intel（英特爾）交作業。 乍看之下，情況好像很像。 Intel 第二季財報不只營收、獲利全面優於預期， 還創下近 15 年來最快的營收成長， 股價盤後一度大漲近 13%。 結果到了隔天正式開盤， 股價卻一路走低，最後收跌約 8%。 同樣都是財報很好、股價卻下跌， 但 Intel 遇到的問題，其實完全不同。 今天就一起來看看，市場到底在擔心什麼。 －－－－ 先回顧一下這次的財報成績。 直接看幾個重點： ． 營收 161 億美元，年增 25%，創下 2011 年以來最快成長 ． 調整後 EPS（Non-GAAP）為 0.42 美元，幾乎是市場預期的兩倍 ． 資料中心（Data Center）營收 63 億美元，年增 59% ． 第三季營收展望 158～168 億美元，也高於市場預期 如果你有看過我們上一季整理的 Intel 財報， 應該會發現一件事： 市場原本期待的事情，似乎真的開始發生了。 還記得上一季我們提到， AI 的成長，不只是 GPU 的故事。 當 AI 開始從模型訓練， 慢慢走向企業應用、AI Agent、推論運算後， CPU 的重要性也重新被市場看見。 而 Intel 這次資料中心業務大幅成長， 某種程度上，也再次證明了這件事。 Intel 執行長陳立武也表示： AI 正推動前所未見的算力需求。 財務長也提到，目前真正的瓶頸不是沒有訂單， 而是產能不足，客戶需求甚至已經超過供給。 除此之外， Intel 還透露目前已經與部分客戶簽下 10 份伺服器 CPU 長期合作協議， 部分甚至提前鎖定未來價格與供貨數量。 代表客戶對未來需求，其實是有一定信心的。 從這些數字來看， Intel 這份財報，真的可以說是一張相當漂亮的成績單。 －－－－ 那還是這個問題： 財報這麼漂亮，股價為什麼還是跌了？ 小編上一季寫過一句話： Intel 現在是「回來了」，但還沒「穩贏」。 我覺得放到今天，其實還是很適合。 這一年來，Intel 的確慢慢走出谷底。 CPU 需求開始回升、資料中心業務大幅成長、毛利率逐步改善， 市場也開始重新相信 Intel 並沒有被 AI 時代淘汰。 但真正決定 Intel 能不能重新站回第一線的，不是 CPU。 而是晶圓代工（Foundry）。 Intel 這幾年一直希望轉型成一家晶圓代工公司， 除了設計自己的晶片之外， 也希望替其他公司生產晶片。 簡單來說，就是想走出台積電成功的那條路。 而這，也是市場一直願意給 Intel 高期待的重要原因。 這次 Intel 在這一塊也不是沒有進展。 市場消息指出， 18A 製程良率已由上季約 65% 提升至約 85%， 顯示 Intel 在先進製程上的進展比過去順利許多。 晶圓代工部門第二季營收年增 31%， 網路安全公司 Fortinet 也成為陳立武上任後， 第一個公開揭露的代工客戶。 這樣聽起來是不是很不錯了？ 但大家想看到的，其實不是這些。 市場真正等待的是： 有沒有大型科技公司，願意把最重要的晶片交給 Intel 生產。 目前大家一直傳聞的蘋果（Apple）、聯發科等合作， Intel 都沒有正式證實。 而目前 Intel Foundry 的外部客戶營收占比仍相對有限。 換句話說， Intel 已經證明自己的技術正在進步， 但還沒有證明， 能夠吸引真正具有代表性的外部代工客戶。 也因此，不少分析師認為， Intel 的轉型仍然還在驗證階段， 市場還在等它完成最後一塊拼圖。 －－－－ 另一個市場擔心的地方，則是資本支出。 Intel 財務長表示， 今年資本支出預計將提高到約 200 億美元， 而且明年還可能繼續增加。 此外，雖然調整後 EPS 已回升至 0.42 美元， 但依照 GAAP 準則， 公司仍呈現每股虧損 2.16 美元， 也反映出轉型期間包含製造重組、資產減損等成本， 尚未完全反映出長期獲利能力。 一方面，Intel 要持續追趕先進製程。 另一方面，也要擴充產能， 支援自家產品與晶圓代工業務。 對投資人來說，花錢不是問題。 真正的問題是： 這些投資，最後能不能換來真正的大客戶與穩定獲利。 如果答案是肯定的， 那現在的高資本支出，就只是成長前的投入。 但如果一直沒有大型代工客戶， 市場自然也會開始擔心， 這些投資究竟要多久才能回收。 －－－－ Intel 這次財報， 已經證明 AI 需求是真的存在， 資料中心業務、CPU 需求都正在受惠。 市場現在等待的，不是 AI 會不會成長。 而是 Intel 能不能靠著這波 AI 浪潮， 真正完成晶圓代工的轉型。 一家晶圓代工公司能不能成功，不是自己說了算。 而是要有真正的大客戶， 願意把最重要的產品交給你製造。 這也是 Intel 接下來最重要課題。 所以接下來，市場大概會持續關注三件事： 1️⃣ 14A 製程有沒有出現第一個具名外部客戶 2️⃣ 資料中心業務能不能維持目前的成長動能 3️⃣ 持續增加的資本支出，能不能慢慢轉換成獲利 如果這幾件事情都有進展， Intel 的復甦故事，才算真正完成。 －－－－ 看到這裡， 如果你也想持續關注 Intel 的後續發展， 或者想參與這類美股標的， 目前市場常見參與方式包含： 🌎 海外券商 手續費較低，有些券商還免收交易手續費， 長期使用下來使用成本省很多， 但需要自行處理開戶、入金與換匯，且會有電匯成本。 🇹🇼 國內券商複委託 不需要另外申請海外券商帳戶， 而且多數都能直接用臺幣交割，操作最直覺， 但交易成本較高，有些還設有最低手續費門檻。 🟡 幣圈交易所 近期已有一些交易所也推出美股交易功能， 讓加密貨幣與美股資產能在同一個平台管理。 像是幣安除了可以直接買現股之外， 還有 bstocks、永續合約等不同參與方式。 不同管道各有優缺點， 建議先了解交易方式、成本與風險， 再選擇適合自己的參與方式：

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－－－－ 你覺得 Intel 這次是真的走出谷底了？ 還是市場只是先接受它「開始變好」， 但還沒相信它真的成功？ 歡迎留言分享， 或加入我們的新手社群，和大家一起交流～

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