#分享 為何台股長期存股是個騙局
國立臺灣大學
我在別的討論講了下面的事情，大概不會有人會注意到，所以在這邊再貼一次。應該會被忽略，就算看到的人大概也不相信，或者罵我眼紅別人賺錢，我都接受。
之前就預測過，股票六七月會修正，最快八九月有機會溶漲暴漲 (Melt-Up) (也許屆時美軍會撤出中東，看似中東恢復和平？)。
這會讓大家九月時覺得買股票的人賺很多錢很厲害沒買會 FOMO，但快的話 Q4，慢的話明年，可能會同時面臨台幣大跌以及台股崩盤，台股裡頭的真實財富 (購買力) 可能剩下 1/3 或 1/5。美股科技股也許大跌後還有行情，但台股過了 2027 還有沒有行情真的難講。我沒辦法預測台股高點會發生在何時，會不會到六萬、七萬，但我只能說「長期」在這種週期性強的台股「存股」希望得到「複利」是金融騙局。 至少要控制風險，不要全壓甚至槓桿。
ETF 存股是假設指數永遠都會上漲，但日經從 1985-1989 四年漲了三倍，但 1989 年當初近四萬點的高點，在金融收割之後，要到 2023-24 才漲回來，如果 1989 年三十歲投入日經，就算不考慮基金管理成本，也要到 60 幾歲才回本。難道你可以假設台積電一家公司就可以超越八零年代日本在眾多產業的宰制力嗎？ 當然不排除台積的營收短期還可以繼續被灌高，股價有可能繼續創新高，我的短線預測可能是錯的，但我要說的是製造業是有週期性的，也會出現贏家的輪替，那些勸大家永遠長期存 0050 的會害死人，要分散國家地區性投資，不要全壓單一市場。指數一直上漲是因為「莊家」讓指數一直上漲，不是因為「複利」。那些說台灣是「世界 AI 中心」的人很壞，真實的台灣是「人傻、錢多」！
所有美國最大的那幾十間上市公司包括科技巨頭以及韓國三星的董事會投票權幾乎都控制在三間投資公司手上 (貝萊德、道富、先鋒)，先鋒就是指數 ETF 主要發行商，他也有投票權。這是公開資訊，你隨便問個 AI 就查得到每間 public company 的最大股東是誰。而這三間公司從某些資訊看起來是交叉持股，這就比較難證實。
當然有些例外，比如說 Google 的創辦人的有投票權持股數 (GOOGL) 足以影響董事會，但 Google 是少數例外！其他科技大廠都控制在華爾街手上。
你可能覺得我在唬爛，舉個例子，庫克最近從 Apple CEO 卸任，轉任 Apple 董事長，但幾乎沒有人聽過 Apple 過去十五年的董事長是 Arthur Levinson，他是誰？他是胰島素巨頭 Genentech 的前董事長，也是 Google 旗下 Calico 的 CEO... 你不覺得奇怪嗎？Apple 過去十年大部分時間都是全世界市值最大的公司，結果 Apple 的董事長同時擔任 Alphabet 子公司的 CEO。
這些公司可以聯合起來輕易製造一個 AI 騙局，比如用好幾倍的 HBM 價格灌 Hynix 營收，灌台灣電子股營收，這是標準的收割手段，用來收割台灣韓國幾十年累積的財富。這就跟八零年代後期華爾街收割日本人辛苦幾十年累積的財富一樣，那時漲得比現在可怕，日本不也是西方盟友？
這次 AI 金融騙局玩得比較複雜，NVIDIA 借錢給自己的客戶買自己的晶片 (供應商融資)，openai 是一個借貸永動機，他用極少的營收跟私募借錢以及硬體及雲供應商承諾百倍的採購承諾。因為 openai 未上市，私募也是影子銀行，所以沒被放在聚光燈下檢視。能夠這樣玩是因為高大上的算力被包裝成固定收益，但算力從技術上很難成為固定收益。openai 在 2025 只有 130 億美元營收，終端消費及 api 需求存在，但無法支撐現金流，openai 各種借貸跟投資承諾撬動了美台韓數兆美元的股票市值，包括台積電。
類比網路泡沫那時候雖然下游網站通通虧很大，但網路設備公司是有賺大錢的，因為大家也都知道 internet 是未來，要卡位拼命砸錢投資設備。等到下游也沒錢了，上游設備廠就借錢給客戶買自己的設備，也就是供應商融資。
當然騙局裡頭有技術真實的成分，比如因爲 LLM 需要大量 KV cache 以及 autoregressive decoding 導致需要 HBM 的頻寬，但華爾街的操弄比技術的真實需求大。畢竟 LLM inference 的成本過去幾年已經減少了超過 99%，只有少數幾間公司打算做加大三四個數量級的 training toward AGI 才是花錢的地方 。你想想 AI 今天如果這麼重要，大家一個月有花超過一千台幣在 AI 上嗎？? 如果 LLM 過幾年真的可以成為 AGI，今天這些有自主模型的 AI 大廠就有很大的價值，但 AGI 跟台股炒的這些電子零件有什麼關係？ dot-com 時瘋炒 Cisco 股票，現在沒 Cisco 就沒有網路了嗎？
你想想全世界多少公司會做被動元件，連印尼泰國都會做，這又不是獨門生意，憑什麼炒這麼高呢？不用你們家的電阻電容就不能跑大語言模型了嗎？！ AI 未來百分之百是人類文明最重大的革命，沒有人懷疑，但 AI 有多顛覆跟眼前華爾街短期灌半導體營收的金融騙局是兩回事。
還有很多其他可以講的，舉個例子，AI 加速硬體由於近年進步速度太快，折舊應該只有三年甚至更短，但幾間科技巨頭幾年前卻紛紛延長了折舊期限好幾年(只有 Amazon 例外)。今年美國幾間科技巨頭對於 AI 的資本支出預估 7500-8000 億美金，折舊年限差個一年就是帳上千億獲利的差異。這本質上是鑽 GAAP 會計準則的漏洞，當初訂定 GAAP 的時候也沒有人想到會有公司一年投資幾十兆台幣，卻只能折舊兩三年的硬體。8000 億美元是很很可怕的錢，而且目前無法實打實賺到終端消費者的錢，了不起從別的傳產大公司收一些 AI Cloud 的租金 (Ponzi Scheme)。整個台灣一年 GDP 也才 9800 億，由於折舊時間拉長，短期內對於科技巨頭的財報影響不大 (實際上這些卡過三年後價值變很少，五年後更是毫無價值)，而這些資本支出就灌入台灣電子股的營收，這是可以長期持續的「複利成長」嗎？
如果要維持持續成長，今年已經要花八千億了難道希望明年花一兆，整個美國三億多人口 GDP 也只有 32 兆。就算明年成長，後年呢？難道你要美國花 5% GDP 做 AI 資本投資，而且這些投資的硬體過幾年價值就歸零嗎？如果沒做出 AGI 這會變成美國財富的消滅，外加科技巨頭也沒那麼多錢可借，會跟國債資金需求衝突 (鍵盤投資專家很多連美國國債殖利率多少，目前怎麼撐住的都不知道)。所以從簡單的數學就可看出長期成長不可持續！眼前你看到的只是短期的過熱投資。
很多人把身家都壓在這幾間科技巨頭的資本支出上，如果哪天那些公司的董事會突然決定要減少支出，等於把命捏在他們幾個人的手上。技術也會進步，像是省 kv cache 的 paper 幾百篇，這幾天發布的 Kimi K3 就有公開不錯方法，遲早會 cost down。
這一波一定會有很多人高點正確變現，從中賺到很多錢，累積資本，這是好事，但以台灣整體來講，會有「更多人」被收割而讓整個國家變窮，而且受傷的往往是本來就是經濟比較弱勢的族群。
這種金融收割（俗稱剪羊毛）發生很多次了，89 年的日本台灣、97 年的韓國泰國、08 年的越南。最誇張的是越南當時三年半股指漲了快八倍。 這次台灣韓國的玩法不一樣，不是靠外資湧進來炒作，而是實打實的營收增加，來自於科技巨頭迅速兇猛的資本支出。 韓國人無法記取三十年前的任外資宰割的挫敗，這次因為 Hynix 跟三星短期間價格高、毛利高，就以為 HBM 無敵了，再次被剪羊毛。不管哪個國家，這類收割騙局都是類似的，新興經濟當地人累積財富，媒體吹噓經濟成就世界第一，把股市吹高把羊養肥，並且鼓吹當地人甚至公司舉債投資。
如果你不要貪心，賺到錢離場，你就跟外資一樣聰明，一起從這次財富收割其他台灣人的財富。如果你住在賭場不離開，「長期存股定期定額」，你就是被收割的！
日經指數1989 達到 39000，到 2009 年已經趴在地下二十年，那時候竟然跌到 8100 點，抱了二十年剩下兩成，再抱十幾年才終於回到四萬點，已經過了三十幾年。雖然日本會這麼慘跟央行長年動作有關，但那些跟你講股市永遠長期往上存股就對的人，永遠不會跟你講風險。
Again 我沒有說現在要崩，前面講過，現在只是修正而已。接下來還是得暴漲溶漲才能吸引更多散戶 all-in。就算台股跟當年的越南一樣一口氣漲八倍到八萬點，國家財富被收割得更慘，你看越南也沒因此變有錢，反而因此倒楣很多年。這是因為外資在這個過程中把你的真實財富購買力帶走了。沒有人能預測高點到哪裡，何時是高點，而且末升段永遠都是「井噴」段，每個人都覺得自己逃得掉，又捨不得逃。
另外地緣政治上的短期疑慮預測：
1. 美國接下來可能對伊朗近海島嶼的第一次地面軍事行動可能會傷亡慘重。
2. 如果再發生美航母被擊沈，對台股也會是很大的打擊。
3. 快得話八月，慢得話明年，俄國也會跟北約正式開戰，等於 WW3。戰爭對新興市場是不利的，資金會逃離。
4. 以色列也會在美軍撤出中東後繼續他自己的軍事行動。
