最近剛從京都玩回來，除了欣賞美景、文化與大吃美食，旅行中我也在回顧我這近7年來的股票操作。

把這六年八個月的資產 (股票+現金) 畫成了一張趨勢圖。

第一筆紀錄是 2019 年 1 月的 115 萬，最新一筆是 2026 年 9 月的 9,020 萬。 如果光看這張圖表，分成六個階段，每一段都在往上爬，看起來非常平順、非常勵志。 但我自己很清楚，真正的投資信念與操作，是那些「沒有被畫出來的部分」。 故事要從 2020 年 6 月 2 日說起，那天，我把手上抱了兩年的 58 張玉山金，以 27.3 元的價格全數賣出。

我當時真的很捨不得，玉山金體質一直很好，中間我也真想「就這樣安穩抱到退休」的念頭。 但我賣掉的理由，跟那家公司的表現毫無關係。 疫情爆發後，美國聯準會把利率壓到零，宣布無限 QE（量化寬鬆）。

▲美國聯準會（Fed）於2020年3月23日）宣布QE拉高至無限量。 在那一刻，「錢的價格」變了。 當錢的價格一變，手上該放什麼資產，答案就必須跟著變。 我折騰了半年，短進短出做過中美晶、鈊象等波段，最後決定認錯，把所有分散的資金全部收攏，重押同一檔：台積電。 我想強調的是，玉山金不是不能買，而是在零利率的狂潮下，有更值得資金駐紮的地方。 台積電用先進製程築起的護城河，正是應對貨幣貶值與通膨巨浪時，最不需要懷疑的防禦兼進攻堡壘。 回到這張財富圖表，前 25 個月（115 萬到 628 萬）非常順遂，資金集中加上疫後行情，台積電一路衝上六百。 但接下來的 21 個月（2021 年 2 月到 2022 年 11 月），數字從 628 萬，走回了 625 萬。 這中間發生了什麼？美債殖利率暴衝、俄烏開戰、聯準會連續暴力升息，台積電從六百多一路狂殺到 370 元。 在這 21 個月裡，我用過融資、做對過也做錯過，最終經歷了漫長的折磨，帳面竟然回到原點。 在長期的趨勢圖上，那只是一條微微傾斜的線段；但在真實的人生裡，那是一個深不見底的大坑。 2022 年10月，帳面退回將近兩年前的位置，而我在那個最恐慌的月份，做的事情是默默去還錢、降槓桿。 後來的事情，大家就知道了，AI 狂潮席捲，台積電站上千元，2026 年甚至最高見到了2,535 元，這對我看對什麼沒有絕對的關係，我只是「剛好還活在場上」。

▲2025年8月15日，我自己也早就預告台積電上看2000元。 這條曲線後段的仰角非常陡峭，但有三件事是圖表看不出來的底層邏輯： 一、槓桿與維持率  這幾年我做過十幾次的股票質押，把借出來的錢多半又投入同一檔，槓桿這東西不管你判斷對不對，它只負責「放大結果」 真正決定我生死的，是維持率。 2022 年台積電跌到 370 時，還有 2025 年關稅股災跌到 780 時，我的維持率一度緊緊貼著警戒線。 這兩年，我每天早上醒來第一件事就是盯著它。

▲2025年4月2日關稅股災，川普美國「解放日」 二、極度集中  這幾年來，單一個股佔據了我部位的絕大部分。 集中持股會把對的決定放大，同時也會把錯的決定放大，完全沒有中間值。這需要極強的心理素質。 三、現金流 這是最後的防線 這七年多來，我白天大部分的時間都在學校上課、教書。 股票帳戶從來沒有被要求「供養我的日常生活」，這是我能在 2022 年那個大坑裡「什麼都不做」的唯一前提。 如果當時我必須靠賣股票來繳房貸、過日子，這張財富圖表早就腰斬了。

▲ 上次除權息為31張，目前已累積到33張台積電 + 其他權值股及ETF 最後總結，利率一動，同樣的公司、同樣的體質，放在零利率跟放在升息循環裡，順位絕對不一樣。 最貴的成本，叫做「被迫離場」， 虧錢隨時可以賺回來，但如果你在低點被迫把籌碼交出去，那麼後面那段史詩級的漲幅就永遠跟你沒關係了。 雖然近期台積電上下盤整，我依然對這間公司的表現很有信心。

未來的股票市場會怎麼走沒人知道，但我已經準備好迎接下一段航程。